12月3日，朱雀三号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，按程序完成了飞行任务，火箭二级进入预定轨道，为我国首个实现成功入轨的可重复使用液氧甲烷运载火箭。尽管一级回收因异常燃烧未软着陆，但属技术爬坡期可预期挫折，此次试验中测试-发射-飞行全流程跑通并获取关键工程数据，为后续复用迭代奠基。展望后续，复用能力一旦成熟，将显著降低发射成本、释放运力，推动低轨星座密集组网与商业化落地。

　　卫星互联网产业生态大会在上海成功举办。12月6日，我国在海南商业航天发射场使用长征八号甲运载火箭，成功将卫星互联网低轨14组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。12月6日，全球民营火箭和卫星互联网龙头SpaceX正在启动新一轮现有投资者和员工持股的出售，目标估值高达8000亿美元，且正瞄准明年下半年进行首次公开募股。

　　本周（12.1-12.5）申万军工指数（801740）上升2.82%，同期沪深300指数上涨1.28%，相对超额1.54pct，主要系商业航天板块带动。我们认为，可回收火箭的发射试验突破，给行业底层逻辑带来明确拐点，火箭可复用打通产业瓶颈，制约行业爆发的底层运力问题如得到解决，则将显著提升卫星批量组网能力，产业链底层逻辑将从“运力稀缺”转化为“规模应用”。

　　虑到军工行业2026年行业强需求恢复预期及确定性，看好后续资金面持续向好。

　　估值层面，截至12月5日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率TTM（剔除负值）69.33倍，分位数89.8%，叠加2026年行业基本面强恢复预期，当下时点军工板块具备较高配置意义。

　　综上，26-27年在【十五五计划将近】＋【建军百年目标】+【军贸快速发展】等多重催化下内需外需均增长幅度巨大，且主题型机会层出不穷，我们认为，发展军工或为未来重中之重，建议关注如下：

　　5）无人&反无：【纵横股份】、【航天彩虹】、【锐科激光】、【四创电子】、【新劲刚】；

　　9）核聚变：【国光电气】、【联创光电】、【合锻智能】、【旭光电子】、【永鼎股份】、【景业智能】、【威腾电气】、【新风光】、【爱科赛博】、【派克新材米乐 登录入口】、【王子新材】、【宏微科技】。

　　本周（12.1-12.5）申万军工指数（801740）上升2.82%，同期沪深300指数上涨1.28%，相对超额1.54pct；同期在31个申万一级行业中排名第3位，表现较好。自2025年至今，申万军工指数上涨17.8%，同期沪深300指数上涨16.51%，相对超额1.29pct，在31个申万一级行业中排名13位。

　　天及航天板块板块整体表现突出，主要系本周朱雀3发射及2025卫星互联网产业生态大会举办，带动商业航天主题热度延续；航空板块表现相对平淡。

　　个股米乐M6 米乐平台层面，本周涨幅前10个股多集中于商业航天板块，如：航天发展、上海瀚讯、银河电子、西测测试、西部材料、航天电子、臻镭科技等主要受商业航天主题热度带动；

　　本周跌幅前10个股或主要系前期涨幅较高，10月至11月上述个股平均涨幅为9.87%，超额国防军工指数13.39pct，本周迎来回归式调整。

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