回顾2023年，国内风电项目因限制性因素影响致节奏滞后，招标量、装机量低于市场预期。

　　海外海风受经济性波动影响，多地项目有所滞后，英国、美国等地开始上调电米乐M6 m6米乐价促进海风落地。

　　海外供应链延迟有所改善，产业链景气度上行，多数风机、海缆、管桩企业财务表现优于2022

　　年。同时，国内风电企业积极出海，获得较多海外订单突破。展望2024年，国内海风有望高

　　增至10GW，江苏广东海风开工、海风招标放量有望催化行情，深远海海风、风电出海进一步

　　打开行业成长空间。继续推荐海缆、塔筒管桩环节，以及具备Alpha的零部件、风机龙头企业。

　　回顾2023年，国内风电项目受限制性因素影响有所滞后，导致风电招标、装机不及预期。招

　　陆风招标价格预计逐渐企稳，海风并非最低价中标但仍有降价空间。装机方面，2023年风电-11%

　　装机方面，预计23年海外海风装机有望达5-6GW，其中欧洲装机最多（约4-5GW）。开工方

　　面，23年通货膨胀、利率上升等因素致多地海风停滞，多集中于25年之后并网，美国项目受

　　影响较大。以美国为例，23年海风建设成本较21年上涨约48%，利率上涨为主要因素。受建相关研究

　　设成本上涨影响，美国各州海风建设停滞，部分项目寻求重新修改已签订的合同。但我们认为[Table_Report]

　　最差时点已过，为缓解成本上涨带来的建设压力，近期英国、美国等地开始上调海风执行电价。01-22

　　供应链方面，海外各环节交付较22年有所恢复，产业链景气度整体上行，具体来看：1）风机

　　环节，为应对此前盈利压力，23年主机厂逐步提高风机售价，叠加供应链延迟改善，部分企业

　　风机业务盈利同比有所改善。同时，国内企业23年以来积极开拓海外市场，亦获得多个海外

　　订单突破。2）海缆环节，海外头部海缆企业受益海缆订单的顺利交付，海缆营收较大幅度增

　　长，息税利润率逐步提升。由于下游需求旺盛，头部海缆企业排产饱满，预计将延续至未来几

　　年；各家海缆企业积极扩产，以满足保证高增的海缆交付需求。同时，国内海缆企业积极出海，

　　23年陆续中标多个大单。3）管桩环节，管桩企业产能利用饱满。以Sif为例，23Q1-3营收同

　　比两位数增长，息税前利润率处于历史较高水平。公司23年订单排产饱满，生产量、产品售

　　价、加工费处于历史高位。由于下游需求旺盛，各家管桩企业积极扩产，但预计本土产能仍存

　　在缺口。与此同时，国内管桩企业积极布局海外，如大金中标海外订单，天顺推进德国工厂等。

　　展望2024年，我们预计陆风装机平稳增长，海风装机有望高增至10GW。各地政府十四五海

　　风装机规划约55GW，并且推进态度积极，支撑24/25年可观装机规模；同时，从项目进展看，

　　当前规划2024年并网的海风项目已有11-12GW处于已开工/已招标状态，有望奠定装机高增

　　基础。未来，我们认为海风仍潜在诸多催化，有望打开中长期成长空间，具体来看：1）江苏、

　　广东海风有望开工建设；2）海风潜在待招标项目规模较大，目前已核准待招标海风项目合计

　　约14.8GW，有望奠定未来招标景气基础；3）国家能源局发文支持深远海建设，地方政府积极

　　开展深远海海风试点，有望加速深远海建设落地；4）海外加息周期可能结束叠加原材料价格

　　下行，海外海风项目建设有望重启加速，给国内产业链出海带来广阔的出海空间。

　　24年国内海风有望高增，深远海、出海打开行业中长期成长空间，继续看好海风细分赛道的高

　　增长性和高确定性。继续推荐海缆、塔筒管桩环节，以及具备Alpha的零部件、风机龙头企业。

　　图16：英国第6轮CfD招标最高执行电价同比提升66%（£/MWh）13

　　图22：2023Q1-Q3多数海外主机厂风机业务营收同比有所增长（亿元）16

　　图26：2023Q1-Q3海外风机企业累计新增订单同比有所增长（亿元）16

　　回顾2023年，风电板块因项目建设滞后而有所调整。2023年风电零部件、风机指数分

　　们认为风电板块涨跌受项目建设进度、企业交付节奏预期的影响较大。2023年因风电

　　项目整体建设节奏、企业交付情况不及市场预期，从而导致板块调整，具体来看：

　　2023年初，1月份陆风、海风招标规模较大，叠加各家企业排产交付饱满，产业链对今

　　年装机景气度预期较为乐观，零部件企业一季度业绩同比显著修复，带动板块有所反弹。

　　二季度以来，受非经济性限制因素影响，海陆风项目建设节奏均有所滞后，叠加风电招

　　标量较少（出现多个月份未有海风招标），引发市场对23年装机的担忧，整体板块有所

　　调整。随着各家企业中报披露，各家企业二季报经营表现较弱，市场悲观情绪集体演绎，

　　进而带动板块调整。Q3以来，随着陆风开工率先启动，带动陆风装机预期修复。10月

　　份以来，海风项目积米乐M6 m6米乐极推进，江苏海风项目陆续核准，广东青洲、帆石项目积极推进，

　　各地海风陆续开工，海风企业开始出货交付，板块出现阶段性复苏。随着12月各地海

　　资料来源：风电之音，风芒能源，每日风电，风电头条，龙船风电网，长江证券研究所

　　招标方面，限制性因素致招标有所缩量，风机价格有所下降。1）招标量方面，2023年

　　右（同比下降32.9%），海风招标约9.63GW（含重新招标的国华投资山东半岛南U2场

　　址0.6GW海风项目），同比下降34.5%。海陆风招标受非经济性限制因素影响，均同比

　　资料来源：金风科技，风电头条，风芒能源，风电之音，每日风电，长江证券研究资料来源：金风科技，风电头条，风芒能源，风电之音，每日风电，长江证券研究

　　所备注：图中2023年1-12月风电招标不包括框架竞配招标；12月风电招标数所备注：图中2023年1-12月风电招标不包括框架竞配招标；12月风电招标数

　　2）招标价格方面，陆风价格预计逐渐企稳，海风并非最低价中标但仍有降价空间。陆风

　　方面，2023年以来陆风中标价格整体下降，截至23年12月陆风（不含塔筒）中标价

　　格基本稳定在1500-1600元/KW水平，预计陆风招标价格有望逐渐企稳（框架招标项

　　目除外）。海风方面，截至23年12月，海风（含塔筒）中标价格约为3540元/KW，较

　　2022年初的4477元/KW下降约21%，若剔除塔筒成本，则预计海风（不含塔筒）价

　　格在3000元/KW以上的水平。2023年国家电投16GW海风竞配机组框架招标项目中，

　　中国海装在个别标段中报出2578元/KW（不含塔筒）的低价，较3000-3100元/KW（不

　　含塔筒）的均价有所下降。同时，本次招标中部分企业亦报出2100-2300元/KW的低

　　价，意味着海风风机仍有较大的降价空间。从最终中标结果看，预计海风中标会综合考

　　图5：2023年1-12月海风招标约9.63GW（GW）图6：2023年以来陆风招标价格有所下降（元/KW）

　　资料来源：金风科技，风电头条，风芒能源，风电之音，每日风电，长江证券研究资料来源：采招网，风电头条，风芒能源，风电之音，每日风电，长江证券研究所

　　所备注：图中2023年1-12月风电招标不包括框架竞配招标；12月风电招标数

　　资料来源：采招网，风电头条，风芒能源，风电之音，每日风电，长江证券研究所

　　资料来源：每日风电，长江证券研究所备注：2023年招标价格不含框架竞配项目

　　装机方面，2023年风电装机同比翻倍以上高增。2023年整体风电装机约75.9GW，同

　　比增长101.7%，其中陆风装机预计在70GW左右，海风装机预计为5-6GW。

　　图8：2023年风电累计新增装机约75.9GW，同比增长101.7%图9：2023年海陆风新增装机情况（GW）

　　资料来源：国家能源局，长江证券研究所资料来源：国家能源局，长江证券研究所

　　据不完全统计梳理，2023年海风项目已确定性并网约3.5GW，剩余的2.5GW海风项

　　目并网确定性较高（青洲四预计部分容量并网）。若考虑部分项目未能全容量并网，预计

　　2023年海风项目并网在5-6GW水平。从并网项目区域分布看，广东、山东、浙江、福

　　建预计分别并网约2.9GW、1.6GW、1.4GW、0.1GW，为今年海风装机主要构成部分；

　　2广东惠州港口二期PA（南区）海风项目240中广核2023/12/12已并网

　　3广东惠州港口二期PB（北区）海风项目216中广核2023/12/12已并网

　　4山东国家电投山东半岛南U1场址一期项目450国家电投2023/11/17已并网

　　7广东国电投揭阳神泉一（二期）海风项目91国家电投2023/4/28已并网

　　8广东华能汕头勒门（二）海风项目594华能集团2023/12/29已并网

　　资料来源：龙船风电网，风电之音，风芒能源，每日风电，风电头条，长江证券研究所

　　回顾2023年，经济性波动影响致多地海风有所停滞。2023年以来，海外海风受通货膨

　　胀、利率上升、供应链成本高等因素影响，海风项目建设有所停滞。据不完全统计，受

　　影响的海风项目合计约11.8GW，且主要集中在25年之后并网。若从项目分布情况看，

　　多数项目分布于美国地区（约7.5GW）。目前受影响的多数项目暂时中止，如果后期海

　　图10：建设滞后的海风项目主要集中在25年之后并网（GW）图11：建设滞后的海风项目主要集中于美国地区（GW）

　　由于经济性影响的项目主要系2025年之后并网项目，因此对2023年海外项目并网节

　　奏影响有限。我们结合对海外海风建设节奏的梳理判断，预计2023年海外海风装机有

　　望达5-6GW水平，相比于2022年呈现增长态势（2022年海外海风装机约3.7GW）。

　　其中欧洲海风装机最多（约4-5GW），荷兰、英国、法国预计分别装机约2.26GW、

　　1.24GW、0.99GW，位居欧洲海风装机前列；其次是亚洲（除中国大陆地区外）为1.09GW，

　　中国台湾装机量较多（约0.76GW），主要为大彰化东南及西南第一阶段项目投运；美洲

　　1WindEurope披露2023年欧洲海风装机为4.2GW，本文实际统计为4.8GW左右，预计因部分项目

　　2024年中国产业升级趋势展望：忘掉库存周期，走上微笑曲线两端.pdf

　　民航国内国际客票销售PPT课件（共5单元）03民航国际客票销售.pptx

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