回顾2023年，国内风电项目因限制性因素影响致节奏滞后，招标量、装机量低于市场预期。

　　海外海风受经济性波动影响，多地项目有所滞后，英国、美国等地开始上调电价促进海风落地。

　　海外供应链延迟有所改善，产业链景气度上行，多数风机、海缆、管桩企业财务表现优于2022

　　年。同时，国内风电企业积极出海，获得较多海外订单突破。展望2024年，国内海风有望高

　　增至10GW，江苏广东海风开工、海风招标放量有望催化行情，深远海海风、风电出海进一步

　　打开行业成长空间。继续推荐海缆、塔筒管桩环节，以及具备Alpha的零部件、风机龙头企业。

　　回顾2023年，国内风电项目受限制性因素影响有所滞后，导致风电招标、装机不及预期。招标方面，2023年预计招标约65.89GW（陆风56.26GW，海风9.63GW），均同比有所下降。陆风招标价格预计逐渐企稳，海风并非最低价中标但仍有降价空间。装机方面，2023年风电整体装机约75.9GW，预计陆风装机70GW左右，海风装机5-6GW。

　　装机方面，预计23年海外海风装机有望达5-6GW，其中欧洲装机最多（约4-5GW）。开工方面，23年通货膨胀、利率上升等因素致多地海风停滞，多集中于25年之后并网，美国项目受影响较大。以美国为例，23年海风建设成本较21年上涨约48%，利率上涨为主要因素。受建设成本上涨影响，美国各州海风建设停滞，部分项目寻求重新修改已签订的合同。但我们认为最差时点已过，为缓解成本上涨带来的建设压力，近期英国、美国等地开始上调海风执行电价。

　　供应链方面，海外各环节交付较22年有所恢复，产业链景气度整体上行，具体来看：1）风机环节，为应对此前盈利压力，23年主机厂逐步提高风机售价，叠加供应链延迟改善，部分企业风机业务盈利同比有所改善。同时，国内企业23年以来积极开拓海外市场，亦获得多个海外订单突破。2）海缆环节，海外头部海缆企业受益海缆订单的顺利交付，海缆营收较大幅度增长，息税利润率逐步提升。由于下游需求旺盛，头部海缆企业排产饱满，预计将延续至未来几年；各家海缆企业积极扩产，以满足保证高增的海缆交付需求。同时，国内海缆企业积极出海，23年陆续中标多个大单。3）管桩环节，管桩企业产能利用饱满。以Sif为例，23Q1-3营收同比两位数增长，息税前利润率处于历史较高水平。公司23年订单排产饱满，生产量、产品售价、加工费处于历史高位。由于下游需求旺盛，各家管桩企业积极扩产，但预计本土产能仍存在缺口。与此同时，国内管桩企业积极布局海外，如大金中标海外订单，天顺推进德国工厂等。

　　展望2024年，我们预计陆风装机平稳增长，海风装机有望高增至10GW。各地政府十四五海风装机规划约55GW，并且推进态度积极，支撑24/25年可观装机规模；同时，从项目进展看，当前规划2024年并网的海风项目已有11-12GW处于已开工/已招标状态，有望奠定装机高增基础。未来，我们认为海风仍潜在诸多催化，有望打开中长期成长空间，具体来看：1）江苏、广东海风有望开工建设；2）海风潜在待招标项目规模较大，目前已核准待招标海风项目合计约14.8GW，有望奠定未来招标景气基础；3）国家能源局发文支持深远海建设，地方政府积极开展深远海海风试点，有望加速深远海建设落地；4）海外加息周期可能结束叠加原材料价格下行，海外海风项目建设有望重启加速，给国内产业链出海带来广阔的出海空间。

　　24年国内海风有望高增，深远海、出海打开行业中长期成长空间，继续看好海风细分赛道的高增长性和高确定性。继续推荐海缆、塔筒管桩环节，以及具备Alpha的零部件、风机龙头企业。

　　展望与投资：2024年海风装机预计高增，潜在催化有望打开中长期空间 22

　　图16：英国第6轮CfD招标最高执行电价同比提升66%(￡/MWh） 13

　　图22：2023Q1-Q3多数海外主机厂风机业务营收同比有所增长（亿元） 16

　　图26：2023Q1-Q3海外风机企业累计新增订单同比有所增长（亿元） 16

　　回顾2023年，风电板块因项目建设滞后而有所调整。2023年风电零部件、风机指数分

　　们认为风电板块涨跌受项目建设进度、企业交付节奏预期的影响较大。2023年因风电

　　项目整体建设节奏、企业交付情况不及市场预期，从而导致板块调整，具体来看：

　　2023年初，1月份陆风、海风招标规模较大，叠加各家企业排产交付饱满，产业链对今

　　年装机景气度预期较为乐观，零部件企业一季度业绩同比显著修复，带动板块有所反弹。

　　二季度以来，受非经济性限制因素影响，海陆风项目建设节奏均有所滞后，叠加风电招

　　标量较少（出现多个月份未有海风招标），引发市场对23年装机的担忧，整体板块有所

　　调整。随着各家企业中报披露，各家企业二季报经营表现较弱，市场悲观情绪集体演绎，

　　进而带动板块调整。Q3以来，随着陆风开工率先启动，带动陆风装机预期修复。10月

　　份以来，海风项目积极推进，江苏海风项目陆续核准，广东青洲、帆石项目积极推进，

　　各地海风陆续开工，海风企业开始出货交付，板块出现阶段性复苏。随着12月各地海

　　资料来源：风电之音，风芒能源，每日风电，风电头条，龙船风电网，长江证券研究所

　　招标方面，限制性因素致招标有所缩量，风机价格有所下降。1）招标量方面，2023年

　　右（同比下降32.9%），海风招标约9.63GW（含重新招标的国华投资山东半岛南U2场

　　址0.6GW海风项目），同比下降34.5%。海陆风招标受非经济性限制因素影响，均同比

　　资料来源：金风科技，风电头条，风芒能源，风电之音，每日风电，长江证券研究

　　所备注：图中2023年1-12月风电招标不包括框架竞配招标；12月风电招标数

　　资料来源：金风科技，风电头条，风芒能源，风电之音，每日风电，长江证券研究

　　所备注：图中2023年1-12月风电招标不包括框架竞配招标；12月风电招标数

　　2）招标价格方面，陆风价格预计逐渐企稳，海风并非最低价中标但仍有降价空间。陆风

　　方面，2023年以来陆风中标价格整体下降，截至23年12月陆风（不含塔筒）中标价

　　格基本稳定在1500-1600元/KW水平，预计陆风招标价格有望逐渐企稳（框架招标项

　　目除外）。海风方面，截至23年12月，海风（含塔筒）中标价格约为3540元/KW，较

　　2022年初的4477元/KW下降约21%，若剔除塔筒成本，则预计海风（不含塔筒）价

　　格在3000元/KW以上的水平。2023年国家电投16GW海风竞配机组框架招标项目中，

　　中国海装在个别标段中报出2578元/KW（不含塔筒）的低价，较3000-3100元/KW（不

　　含塔筒）的均价有所下降。同时，本次招标中部分企业亦报出2100-2300元/KW的低

　　价，意味着海风风机仍有较大的降价空间。从最终中标结果看，预计海风中标会综合考

　　资料来源：金风科技，风电头条，风芒能源，风电之音，每日风电，长江证券研究

　　所备注：图中2023年1-12月风电招标不包括框架竞配招标；12月风电招标数

　　资料来源：采招网，风电头条，风芒能源，风电之音，每日风电，长江证券研究所

　　资料来源：采招网，风电头条，风芒能源，风电之音，每日风电，长江证券研究所

　　资料来源：每日风电，长江证券研究所备注：2023年招标价格不含框架竞配项目

　　装机方面，2023年风电装机同比翻倍以上高增。2023年整体风电装机约75.9GW，同

　　比增长101.7%，其中陆风装机预计在70GW左右，海风装机预计为5-6GW。

　　据不完全统计梳理，2023年海风项目已确定性并网约3.5GW，剩余的2.5GW海风项

　　目并网确定性较高（青洲四预计部分容量并网）。若考虑部分项目未能全容量并网，预计

　　2023年海风项目并网在5-6GW水平。从并网项目区域分布看，广东、山东、浙江、福

　　建预计分别并网约2.9GW、1.6GW、1.4GW、0.1GW，为今年海风装机主要构成部分；

　　资料来源：龙船风电网，风电之音，风芒能源，每日风电，风电头条，长江证券研究所

　　回顾2023年，经济性波动影响致多地海风有所停滞。2023年以来，海外海风受通货膨

　　胀、利率上升、供应链成本高等因素影响，海风项目建设有所停滞。据不完全统计，受

　　影响的海风项目合计约11.8GW，且主要集中在25年之后并网。若从项目分布情况看，

　　多数项目分布于美国地区（约7.5GW）。目前受影响的多数项目暂时中止，如果后期海

　　由于经济性影响的项目主要系2025年之后并网项目，因此对2023年海外项目并网节

　　奏影响有限。我们结合对海外海风建设节奏的梳理判断，预计2023年海外海风装机有

　　望达5-6GW水平，相比于2022年呈现增长态势（2022年海外海风装机约3.7GW）。

　　其中欧洲海风装机最多（约4-5GW）1，荷兰、英国、法国预计分别装机约2.26GW、

　　1.24GW、0.99GW，位居欧洲海风装机前列；其次是亚洲（除中国大陆地区外）为1.09GW，

　　中国台湾装机量较多（约0.76GW），主要为大彰化东南及西南第一阶段项目投运；美洲

　　1WindEurope披露2023年欧洲海风装机为4.2GW，本文实际统计为4.8GW左右，预计因部分项目

　　所备注：由于部分海风项目并未全容量并网，因而存在高估的可能；美国SouthForkWindFarm项目为其中

　　台湾大彰化第一阶段项目（0.762GW）已于23年9月并网，剩余容量有可能在23年并网

　　首先，2023年全球各国面临利率上涨、通货膨胀等不利因素，同时海外风机售价受供

　　应链成本增加影响而有所提升，造成海风建设成本增加。以美国为例，若考虑设备、利

　　率、补贴等因素的综合影响，2023年美国海风度电成本预计较2021年提升约48%（由

　　0.54元/KWh提升至0.80元/KWh）。其中，利率增加影响最大，预计带动度电成本增加

　　0.19元/KWh，其次是设备成本的增加预计带动度电成本提升约0.12元/KWh，税收优

　　惠带来度电成米乐M6 米乐平台本下降约0.05元/KWh。受海风建设成本上涨影响，美国各州海风项目出

　　其次，为应对因海风成本上涨等因素导致项目建设节奏滞后等问题，近日英国政府提出

　　要提高第6轮CfD招标的海风项目最高执行电价（海风项目由44￡/MWh提高至

　　标中并未有海风项目中标，本次英国上调第6轮CfD招标的海风最高执行价，一定程度

　　上反映了英国政府推动海风装机目标的决心，有助于缓解海风成本压力，助推项目建设

　　2023年10月24日，NYSERDA第三次竞争性海上风电招标的结果，临时授予总共三

　　和ExcelsiorWind（1.3GW），总容量合计约4GW。其中，最新中标项目执行上网电价

　　平均约为1.02元/KWh，较2018年、2020年举行的海上风电项目拍卖的合同价格高约

　　29%（IndexOREC口径）。在美国海上风电建设成本攀升的背景下，我们认为执行电价

　　资料来源：NYSERDA，长江证券研究所备注：2018年、2020年执行电价为IndexOREC口径，按照美元兑

　　因此，我们发现2023Q4以来海外海风项目建设积极推进。欧洲、北美、亚太等各国不

　　断推进新的海风项目审批，多个海风项目陆续开工建设。我们认为海外各国对于2030

　　年的海风装机目标奠定了中长期景气趋势；随着海风项目建设的不断落地推进，有望带

　　DoggerBankD海风项目（2GW）发起公众咨询活动，项目建成后整个DoggerBank一~四期的总容量将达到5.6GW

　　莱茵集团（RWE）位于北威尔士海岸的AwelyM?r海上风电项目获得了英国有关机构的开发许可

　　RegoloRinnovabili已申请为期30年的海上特许权，以在西西里岛近海建造并运营一座750兆瓦的浮式风电场

　　项目已经取得包括环境许可在内的所有主要建设手续，陆上汇集站已开始施工，并已经确定由维斯塔斯供应风机及运维服务

　　ORLENGroup的波兰波罗的海风电场已获得波兰基础设施部长授予的开发用地许可证

　　瑞典公司EolusVind已提交许可证申请，计划在瑞典建设一个1400兆瓦的海上风电项目

　　美国首个商业规模海上风电场——VineyardWind1已完成首台GEHaliade-X13MW风机的安装，预计年底前首次发电

　　?rsted承诺，将提供1亿美元作为担保金，保证新泽西州首个海上风电项目OceanWind1于2025年12月前建成投运

　　RevolutionWind项目已获得美国海洋能源管理局（BOEM）的最终批准

　　BESTSELLER和H&M集团宣布投资孟加拉国首个公用事业规模海风项目

　　供应链改善叠加风机提价，部分海外主机厂盈利有所修复。此前受原材料价格上涨、通

　　货膨胀、供应链延迟等因素影响，海外主机厂2022年盈利承压，风机业务息税前利润

　　出现亏损（如维斯塔斯2022Q1-Q4息税前利润率基本在-8%以下）。为了应对盈利压力，

　　部分海外主机厂逐步提升风机售价，如维斯塔斯风机售价由2021Q4的6665元/KW提

　　升至2023Q3的8447.5元/KW（上涨约27%），2023年以来风机售价整体维持高位。

　　营业收入方面，2023年Q1-Q3海外风机企业营业收入同比不同程度增长，维斯塔斯、

　　恩德风机业务营收同比增长，西门子能源风机业务收入有所下滑。其中，维斯塔斯预计

　　受益于23年交付较高价值量风机订单，叠加服务业务表现良好；恩德预计受益于风机

　　交付量的增加；西门子能源预计系燃气以及其他非风机业务增长所致（2023年前三季

　　图22：2023Q1-Q3多数海外主机厂风机业务营收同比有所增长（亿元）

　　毛利率方面，2023年风机企业毛利率有所分化。维斯塔斯、恩德的毛利率较2022年有

　　所修复，其中维斯塔斯预计主要因提高风机售价、供应链延迟因素缓解、服务业务增长；

　　恩德预计主要受益于供应链延迟因素的缓解。西门子能源毛利率较2022年有所下降，

　　预计因原材料及人工成本上涨，叠加风机潜在故障率提升问题导致后续订单交付效率有

　　所下降，导致固定成本的摊薄有所减少，最终2023年前三季度风机业务出现毛利亏损。

　　息税利润率方面，随着风机售价的提升，叠加供应链延迟等因素缓解，2023年以来部

　　分海外主机厂风机业务盈利情况逐步改善，如：2023Q3维斯塔斯风机业务息税前利润

　　2.1%，较此前2022Q1的-11.1%提升约9.0pct。西门子能源息税前利润率仍有所承压，

　　新增订单方面，海外主机厂2023年前三季度累计新增订单均较2022年同比不同程度

　　增长。维斯塔斯、恩德、西门子能源2023Q1-Q3累计新增订单为798、321、570亿元，

　　与此同时，国内主机厂近年来陆续获得海外出口订单突破。2020-2022年国内主机厂累

　　计海外风机交付约6.74GW，其中金风科技、远景能源、运达股份累计交付量靠前，分

　　2023年以来，国内风机企业亦陆续交付和中标多个海外项目订单，从区域看，亚洲、南美、东欧地区订单合作较多，并且陆风风机合作项目相对较多，明阳智能在海外市场以海风风机合作为主。

　　中标北马其顿43.2兆瓦风电项目，供货9台金风科技GW155-4.8MW智能风电机组

　　埃及红海风能公司苏伊士湾2号项目首台GW165-6.0MW机组顺利完成吊装

　　日本Nyuzen海上风电项目全部机组成功并网发电，已连续、稳定通过240小时试运行

　　印度Vibrant能源公司，将从中国风电整机制造商远景能源公司订购45台3.3MW风电机组，总计容量150MW

　　联合韩国晓星重工集团与韩国Corio发电公司签订韩国釜山Saha海上风电项目（102MW）风机销售合同

　　资料来源：龙船风电网，风电之音，风芒能源，风电头条，每日风电，长江证券研究所

　　2023年受益于海风项目的持续推进2，海缆企业订单得以顺利交付，海缆相关业务收入

　　同比有所增长。截至2023Q3末，NKT海缆业务实现收入约62亿元，同比增长约50%；

　　22023年受影响延期或终止的项目多在美国，且多数并网时间在2025年及以后。考虑负面因素影响，

　　欧洲2023年海风装机仍较2022年较快增长。根据WindEurope数据，2023年海风新增装机约4.2GW，

　　2023年海外海缆企业在手订单快速增长。截至23Q3末，NKT在手订单约1046亿元，

　　较2022年末实现翻倍以上增长，普睿司曼23Q3末在手订单约775亿元，较2022年

　　资料来源：普睿司曼官网，NKT官网，长江证券研究所备注：欧元兑换人民币汇率按照7.75进行折算

　　目前海外头部海缆企业产能利用饱满。随着海缆相关订单的增加和持续积压，目前海外

　　头部海缆企业排产计划基本已经到未来2-3年的时间，例如NKT的高压订单中预计25%

　　在2023年交付，75%在2024年及以后交付；Nexans的海缆订单已经占用了未来3年

　　为了应对下游旺盛的海缆需求，头部海缆企业相继宣布扩产，如普睿司曼规划到2026

　　年将Pikkala基地的525KV、400KV高压交流海缆产能翻倍，NKT亦采取建立合资工

　　宣布投资10亿欧元扩建Karlskrona新工厂，以增加高压直流海缆生产能力，预计将于2027年投产

　　扩建Karlskrona现有配件生产基地，旨在测试525kV的电力电缆附

　　我们预计随着海外海风项目建设的推进，海外海缆企业产能可能会愈发紧张，有望为国

　　内海缆企业提供进入海外市场的较好契机。与此同时，国内海缆企业东方电缆、中天科

　　中标Baltica2海上风电项目（B包）275KV高压交流海底光电复合缆以及配套附件

　　管桩企业排产交付饱满，产品售价及加工费处于历史高位。以欧洲管桩巨头Sif为例，

　　公司2023Q1-3实现营收约25.6亿元，同比增长约17%，预计主要因生产量的增加，

　　叠加原材料成本上涨带动产品售价增加。公司2023年产品单吨售价约17767元/吨，单

　　吨加工费约5716元/吨，整体处于历史高位。2023年上半年Sif实现综合毛利率、风电

　　业务的毛利率分别为18.0%、15.6%，较2022年同期有所下降，预计主要因为原材料

　　成本上涨，叠加2023年上半年因为病假离休人员较多，导致临时雇工成本增加所致。

　　息税前利润率为8.6%，整体处于历史较高水平。产能方面，2023年公司规划生产量约

　　为20万吨，较2022年增长约18%。同时，根据公司现有产能及当年预计交付订单量

　　进行测算，公司2021-2023年连续三年产能排产比例均超过100%，产能已经实现满产。

　　公司2022年业绩材料中披露预计2024年交付在手订单约20.3万吨，预计2024年产

　　能基本满产，若考虑后期公司仍承接部分2024年交付订单，预计产能处于较为紧张状

　　态。截至2023Q3末披露，公司2024年及以后需交付的在手订单约66.8万吨，相当于

　　资料来源：Sif官网，长江证券研究所备注：欧元兑换人民币汇率按照7.75:1进

　　资料来源：Sif官网，长江证券研究所备注：产品售价及加工费的测算包含部分

　　资料来源：Sif官网，长江证券研究所备注：产品售价及加工费的测算包含部分

　　为了应对下游旺盛的交付需求，海外管桩企业积极开展产能布局。Sif规划投资3.28亿

　　欧元将荷兰工厂扩建至50万吨产能，并与韩国GSEntec签约开展单桩工厂的改造及

　　运营；Haizea投资1.5亿欧元扩建毕尔巴鄂港单桩工厂，并与USWind联手打造

　　SifSif与韩国合作伙伴GSEntec签署最终协议，将GS位于蔚山的现有制

　　2023-9-20造设施改造为单桩基础和过渡件制造工厂，并可选择在后期在韩国其他

　　资料来源：Sif官网，Haizea官网，CSWind官网，Bladt官网，USWind官网，长江证券研究所

　　尽管海外管桩企业不断扩产，根据欧洲管桩巨头Sif测算，若考虑当前各家企业海风产

　　能扩产规划，预计2024-2028年海风管桩仍存在产能供给缺口。因此，我们预计海外本

　　土管桩产能短缺将为国内海风企业出海提供良好的历史契机。与此同时，国内企业大金

　　重工此前已经开展海外管桩出口布局，近年来陆续获得海外订单突破；天顺风能积极布

　　局德国海风单桩基地，海力风电亦积极推进出海基地产能验证，未来有望形成业绩增量。

　　展望2024年，我们认为海风装机有望实现恢复式高增长，并且潜在催化有望打开行业

　　装机方面，2024年陆风维持平稳，海风装机有望接近翻倍高增。陆风层面，考虑2022

　　年陆风累计招标约83.8GW，2023年陆风预计装机约70GW，预计仍有13.8GW装机

　　余量有望在2024年并网。同时，2023年全年陆风预计招标约56GW（不含框架招标），

　　若考虑部分框架招标项目，实际2024年陆风招标容量会更多。因此，预计2024年陆

　　海风层面，国内2024年海风装机高增至10GW具备支撑。目前随着海风建设成本下

　　降，部分省份海风项目收益率较高，业主方具有较强的装机意愿。同时，地方政府积极

　　推进海风建设，2023年以来广东、福建地区加速开展海风竞配，且对上网电价的要求

　　有所放宽，有望增厚项目储备。十四五各省海风规划装机约55GW，若考虑23年海风

　　装机约6GW，则21-23年海风累计装机约27GW，未来仍有25-30GW的装机空间。

　　同时，从项目建设阶段看，预计2024年并网海风项目中已开工/已招标在11-12GW水

　　平，已核准/已竞配项目约3-4GW。因此，我们认为2024年海风装机达10GW具备项

　　目支撑，且随着已核准/已竞配项目的加速推进，后期存在海风装机超预期的可能。

　　资料来源：风电之音，风芒能源，每日风电，风电头条，龙船风电网，长江证券研

　　此外，催化方面，我们认为随着海风开工建设，有望带动招标放量，叠加深远海、风电

　　目前江苏、广东海风项目积极推进。在广东地区，青洲五七项目海缆集中送出工程已经

　　进行核准前公示，并且已开展陆上换流站辅助工程招标，并提交海域使用论证报告书，

　　有望解决航道问题进而带动项目落地。在江苏地区，2.65GW海风项目均已完成核准，

　　规划24年装机并网。当前时点，我们认为随着广东、江苏海风项目陆续开工建设，有

　　青洲五、七海风项目海缆集中送出工程项目EPC总承包-陆上换流站（集控中心）辅助工程招标

　　三峡青洲六、七海风项目风电机组基础及风电机组安装施工工程Ⅱ标段项目经理部导管架加工制造采购

　　帆石一海风项目海域使用二次补充论证报告编制采购项目单一来源采购成交结果公示

　　各省潜在待招标海风项目规模较大。根据对各省海风项目进行统计，目前已核准待招标海风项目合计约14.8GW，有望奠定未来招标景气基础。其中，浙江、福建、广东等地区潜在待招标规模靠前。

　　2023年10月国家能源局发文《国家能源局关于组织开展可再生能源发展试点示范的通

　　知》，提出要支持深远海海风平价示范项目建设。同时，2023年11月福建省发改委亦

　　组织开展深远海海风平价示范项目申报相关工作，积极推进深远海海风建设落地。我们

　　认为国家发改委政策文件一定程度上为海风项目平价示范提供确定性的指引，有望带动

　　与此同时，2023年以来各省市亦不断积极开展深远海海风建设工作，如：广西开展深

　　远海13.4GW前期工作招标；江苏启动5.8GW深远海前期工作咨询项目招标等。我们

　　预计各省深远海海风项目更多在十五五装机并网，并随着项目建设的积极推进，有望为

　　根据前文，前期受利率、通胀等多因素影响，海外海风项目经济性受到冲击。当前时点，

　　我们认为海外海风最差时间点已经过去：海外加息周期可能结束，且英国、美国等地逐

　　步提高海风上网电价，海风项目收益率有望得到保障，进而增强项目对开发商的吸引力。

　　在海外本地供应链紧张背景下，海外海风项目加速启动有望推动国内优质企业切入海外

　　当前时点，我们仍然判断预计25/26年海外海风仍有望爆发式增长。考虑2-3年的招标

　　建设周期，预计23/24年有望实现集中招投标工作，给国内产业链带来机会，今年以来

　　综上所述，考虑到2024年国内海风装机规模的恢复式高增长，以及深远海、出海打开

　　行业中长期成长空间，我们继续看好海风细分赛道的高增长性和高确定性。继续推荐海

　　1、海上风电装机低于预期。如果受风电建设成本、风电政策不确定性等因素影响，海

　　2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。如果风电各环节竞争格局恶化，将会导致各家企

　　报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：

　　公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：

　　无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使

　　相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。

　　Add/武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼P.C/（430015）

　　Add/深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼P.C/（518048）

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　　本报告仅限中国大陆地区发行，仅供长江证券股份有限公司（以下简称：本公司）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。

　　本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表本公司或其他附属机构的立场；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

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