AI将强势带动全球用电需求增长。预计到2030年，全球数据中心的电力消耗将增加一倍以上。近期，海外大厂纷纷上调资本开支预期，持续保持AI领域高投入。需求快速增长，而输配电设备供应总体紧张。

　　设备制造商迎来发展契机，2022年以来，中国一次设备出口持续高景气。2025年1-6月电力变压器出口同比增速约40%以上，延续高增趋势。我们预计，海外大厂AIDC相关资本开支持续高投入，国内头部配套电气设备制造商将看到相关订单的落地，后续增量弹性将持续释放。

　　1）AI将强势带动全球用电需求增长：国际能源署预计到2030年，全球数据中心的电力消耗将增加一倍以上，达到约945TWh，占全球电力消耗总量近3%。美国、中国和欧洲将是数据中心主要增长区域。

　　2）海外大厂持续保持AI领域高投入：近期，海外大厂纷纷上调资本开支预期。①

　　：母公司Alphabet全年资本开支上调至850亿美元（增加13%）。②Meta：上调全年资本开支至660-720亿美元。③

　　3）输配电设备供应紧张。2021年以来大型电力变压器的平均交货周期几乎翻倍。数家电力设备头部制造商的积压订单持续增长，交付周期难以短期快速缓解。

　　1）全球供需偏紧的背景下，中国电力设备制造水平位于世界前列，电力设备产业链完整，抗风险能力强，供给相对充足。自2022年以来，中国一次设备出口持续高景气。2）2025年1-6月份海关数据显示，电力变压器出口米乐M6 m6米乐金额超200亿元，同比增速40%以上，延续高增趋势。

　　数据中心大规模建设已成为全球趋势。我们预计，海外大厂AIDC相关资本开支持续高投入，国内头部配套电气设备制造商将于2025-2026年看到相关订单的持续落地，海外高附加值产品将起量增利；后续增量弹性将持续释放。

　　根据国际能源署的统计结果，AI将持续带动用电量的强劲增长。2024年，全球数据中心消耗约415TWh电力，占全球用电量的1.5%。自2017年以来，数据中心电力需求以年均12%的速度增长，远超全球电力需求的总体增速。

　　随着AI应用场景的不断增加，AI训练和推理任务的激增，国际能源署预计2024年到2030年，全球数据中心电力消耗量每年增长约15%；预计到2030年，全球数据中心的电力消耗将增加一倍以上，达到约945TWh，相当于日本当前的年用电量；占全球电力消耗总量近3%。

　　美国、欧洲、中国约占全球数据中心电力消耗85%，美国约占45%，中国约占25%，欧洲约占15%。1）美国：2015到2024年，美国数据中心的电力消耗每年增长约12%，2024年已达到180TWh，占全球数据中心总电力消耗的45%，占美国所有电力消耗的4%以上。2）中国：2015年至2024年，中国数据中心行业快速增长，电力需求消耗每年增长约15%。截止目前，中国数据中心耗电量约100TWh，占全球数据中心总电力消耗的25%。

　　预计未来，美国、中国和欧洲将是数据中心主米乐 登录入口要增长区域，其他地区数据中心业也将保持强劲增长，例如东南亚等。预计到2030年，美国数据中心用电量增加约240TWh（增长130%），中国增加约175TWh（增加170%），欧洲增加约40TWh（增加70%）。到2030年，美国数据中心用电量预计将超过铝、钢铁、水泥、化工等所有高耗能产业的用电量的总和。

　　海外大厂纷纷上调资本开支预期。①谷歌：母公司Alphabet发布2025年二季度财报，全年资本开支将从750亿上调至850亿美元（增加13%），Q2单季支出224亿美元（同比增加70%），资本开支将投向基础算力建设、谷歌云等方向。②Meta：近期公布公司2025年二季度财报，上调全年资本开支至660-720亿美元，2026年仍将保持增长可能超1000亿美元，投AI基础设施及数据中心建设等。③微软：近期发布2025年第四季度财报，当季度资本开支为242亿美元，同比增长27%，其中数据中心等长期资产占比超50%。预计2026财年第一季度资本开支将提至300亿美元以上，持续加大对基础设施的投资力度。④亚马逊：2025年资本开支预算约1000亿美元，重点用于AWS云扩容及AI芯片部署等。

　　国际AIDC设备供应商上修年度指引。近日，全球液冷龙头企业维谛技术Vertiv发布2025年二季度财报，2025Q2实现营收26.4亿美元，高于此前23.5亿美元指引，同比增长35%。公司上修2025年业绩指引，全年销售收入上调至100亿美元，增长24%左右。

　　1.3大规模数据中心建设需要较强的电网支撑，输电设备供应紧张加剧并网拥堵

　　全球数据中心保持较快的增长，面临并网拥堵的风险。在一些需求增长高度集中的区域，已经出现数据中心并网排队严重的情况。新建输电线路建设时间较长，则带来更大的并网压力。发达经济体电网基础建设周期通常在4-8年左右，新兴经济体约2-4年。

　　输配电设备供应紧张加剧并网拥堵，1）新变压器和电缆的价格和等待时间几乎翻倍。国际能源署统计显示，目前采购电缆需要2-3年时间，采购大型电力变压器需要长达4年时间，甚至更多。自2021年以来，电缆和大型电力变压器的平均交货周期几乎翻倍。数家电力设备头部制造商的积压订单持续增长，交付周期难以短期快速缓解。2）从价格角度来看，自2019年以来电力变压器上涨约75%，采购成本也出现上升。零部件成本上升、采购周期延长、大量订单积压叠加，综合导致项目成本增加且延期风险加剧。

　　从西门子能源、伊顿、GE Vernova等头部企业的累计订单来看，1）西门子能源：公司电网业务持续贡献增量，2025年一季度（2025财年第二季度）电网业务累计订单达到380亿欧元，同比增长约27%。2）伊顿：公司电气业务表现强劲，截至2025年3月底，电气业务积压订单同比增长5-6%左右。3）GE Vernova：公司电力业务保持强劲增长，2025年一季度累计订单达到255亿美元，同比增长约41%。由此可见，在需求的持续增长下，2022年以来头部电力设备制造商积压订单持续增长。

　　在全球供需偏紧的背景下，中国电力设备制造水平位于世界前列，电力设备产业链完整，抗风险能力强，供给相对充足。因此自2022年以来，中国一次设备出口规模持续高景气。

　　从数据端来看，电力相关的变压器（约16kVA以上）往年出口规模约在百亿元左右；2024年全年出口金额超330亿元，同比高增40%以上。2025年1-6月份海关数据显示，电力变压器出口金额超200亿元，同比增速40%以上，延续了高增趋势。

　　分国别来看，美国需求持续旺盛，中东地区增量可观，欧洲、东南亚、南美等部分国家增势迅猛。

　　数据中心大规模建设已成为全球趋势，配套国产电源、变压器、开关柜下游新增长点出现。配电系统在算力建设中成本较高，包括电源、变压器（配电）、开关柜、UPS、柴油发电机等、其他重要的技术趋势还包括BBU和超级电容。我们有希望在2025-2026年看到这些电力设备公司在下游数据中心，国内外市场大幅度增长的驱动下，获得估值和业绩的提升。

　　根据各公司的公开数据，我们米乐 登录入口预计，海外大厂AIDC相关资本开支持续高投入，国内头部AIDC配套电气设备制造商将于2025-2026年看到海外AIDC相关订单的持续落地。海外高附加值产品，将对头部企业的营收和业绩均带来较好的增益。

　　1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期。

　　2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。

　　3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期。

　　4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深。

　　5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。

　　朱玥：中信建投证券电力设备新能源行业首席分析师。2021年加入中信建投证券研究发展部，8年证券行业研究经验，曾就职于兴业证券、方正证券，《财经》杂志，专注于新能源产业链研究和国家政策解读跟踪，在2019至2022年期间带领团队多次在新财富、金麒麟，水晶球等行业权威评选中名列前茅。

　　郑博元：中信建投证券电力设备及新能源研究员，北京大学理学博士，研究方向为储能、电力设备。2022年所在团队荣获新财富最佳分析师评选第四名，2022年米乐M6 m6米乐上证报最佳电力设备新能源分析师第二名，金麒麟评选光伏设备第二名，金麒麟电池行业第三名，金麒麟新能源汽车第三名，水晶球新能源行业第三名，水晶球电力设备行业第五名。

　　证券研究报告名称：《AI将强势带动电力需求增长，电力设备配套出口将持续高景气-电新前沿观察》