全球制造业呈现多中心化趋势，产业格局在国家战略、科技实力、供应链韧性等综合博弈下重新洗牌，在此背景下，我们分析全球再工业化发展趋势，深入解读主要经济体的产业回流与重构路径。

　　本文深入分析了美国制造业回流现实情况，通过详实数据从投资、产出、供应链、贸易、就业等角度全面复盘了回流以来的成效和不足、制约与禀赋，并结合9月我们美国实地调研感受提供一线观察。

　　美国制造业经历去工业化、再工业化、到再安全化，历届政府回流主要通过补贴、减税、贸易壁垒、扶持创新、劳动力培训等方式，政策影响呈脉冲式特点。2020-2024年电子、电气设备建设支出占比从12%提升至55%，CAGR达93%，同期制造业建设支出CAGR 33%，较2010-2019年8%明显提速。截至2024年底，美国已规划大型项目投资额达1.7万亿美元，多数项目为待启动状态，拜登时期补贴带动的投资潮尚未充分兑现在生产端。

　　回流成效初显，但投产尚在早期，今年以来降息和关税不确定性减退背景下工业生产呈周期性复苏

　　美国制造业回流在投资、生产、进出口、就业等方面取得了一定成效，尤其2010年后是分水岭，2020年以来重拾动能的趋势更加明显。

　　1）投资：拜登任期内一系列补贴措施带动制造业建设投资大幅提升，中高端制造是主要方向；

　　2）产出：我们看到2021-2023年补贴推动的制造业建设周期尚未明显释放产值。历史上美国制造业GVA平均滞后于建设支出3年，主要由于补贴→项目规划→投资→生产传导存在时滞，而GVA与反映实际投产的工业设备投资增速同步，2025年以来工业设备投资和出货量呈逐季度复苏；

　　3）供应链依赖度：中高端制造整体呈现较高的对外依赖度，2010年后趋于稳定，汽车小幅下降；4）进出口：美国的电子、电气设备、机械、化学品净进口额持续扩大，但在化学品、汽车、其他运输设备的制造业产出增速快于全球，由于美国需求增速更高，因此推动中高端制造业贸易赤字增长；5）就业：2010年后美国制造业就业人数止跌回升，2010-2024年占非农就业人数稳定在8-9%。

　　产业配套、劳动力供给缺位虽拖延产能爬坡、抬升成本，但技术红利将对冲成本压力

　　能源优势与技术红利是美国再工业化的支点，但成本鸿沟、劳动力缺口、繁复监管仍是回流的现实阻力。

　　美国制造业回流在投资、生产、进出口、就业等方面取得了一定成效，尤其2010年后是分水岭。根据我们9月美国实地调研，公司普遍认为制造业回流是长周期决策的过程，制造业对经济的拉动重要性是企业共识，而投产拐点将呈渐进式而非跨越式增长，目前新增投资以棕地扩建、现代化改造、设备更新为主，新绿地项目边际上在增加。

　　► 投资：2021年前主要反映美国自身产业趋势，2021年起政策驱动的回流明显提振建设需求，以电子、电气设备、冶金主导。奥巴马任期内，页岩革命带动石油煤炭行业投资，带动2014-15年化工行业投资，拜登任期内一系列补贴激励措施带动电子、电气设备、冶金回流，2021-2023年制造业建设开支明显提速。根据我们的米乐M6 m6米乐调研，2021-2022年美国一系列补贴对产能回流的实际带动有限，主要由于当时补贴驱动下厂房项目规划先行，产能爬坡往往滞后；但企业普遍反馈看到了2025年以来关税带来的短期催化，比如在钢铁、汽车行业的本土产能利用率提升，部分欧美汽车主机厂也将部分墨西哥产线转回本土，并推进电池产能布局，制造业基础的结构性重塑正在发生。

　　► 生产：2010-2024年美国制造业实际增加值复合增速慢于整体经济增速（1.2%vs2.4%），增长主要由中高端制造贡献，占全球制造业份额近年小幅回升。2001-2009年、2009-2018年、2019-2024年，美国制造业GVA[1]复合增速分别为1.7%/1.1%/1.4%，其中2010-2024年制造业GVA增速慢于GDP，占GDP贡献从12%降至10%；2010年后美国占全球制造业份额稳定在16%左右，2024年小幅提升至17.3%。2005-2024年，电子、汽车和零部件、其他运输设备、化工、冶金等中高端制造业占比明显提升。制造业建设支出是增加值的前瞻指标，我们看到2021-2023年补贴推动的制造业建设周期尚未明显释放产值，历史上制造业GVA平均滞后于建设支出3年。

　　► 进出口：美国制造业贸易逆差持续扩大，主要由于需求更快增长，对中国逆差有所收窄。美国制造业贸易逆差从2009年的3,193亿美元上升到2024年1.2万亿美元，对墨西哥、东南亚、印度、韩国制造业逆差明显扩大，2023年墨西哥成为美国的第一大商品进口国，领先于中国和加拿大；分产品看，电子、电气设备、机械、化学品净进口额持续扩大。

　　► 就业：奥巴马任期内美国制造业就业人数和公司数量出现拐点。2010年制造业就业人数从下降转为缓慢上升，2010-2024年占非农就业人数占比降幅趋缓，稳定在8-9%左右，2013年制造业公司数量止跌回升。美国劳动力市场呈现结构性短缺特征，熟练劳动力不足且成本贵是现实，但我们调研的企业反馈美国工人的实际生产效率在爬坡期后不低于中国，同时运用自动化技术驱动效率提升成为标配，同样产量对应的劳动力需求逐年减少。

　　资料来源：联合国统计司，美国经济分析局，美国劳工部，WTO，OECD，中金公司研究部

　　► 2021年从制造业建设开支角度，2000年初以来美国经历了三轮制造业建设周期：

　　1）2003-2009年：石油煤炭行业建设开支大幅提升，占建设开支比重从3%提升至42%。

　　2）2010-2015年：化工、运输设备建设开支明显扩张，占比分别从19%/5%提升至46%/15%，页岩革命带动原材料、能源价格下降，推动化工投资增长，美国汽车行业也走出金融危机阴霾。

　　3）2020-2024年：电子&电气设备建设支出接棒，占比从12%提升至55%，2020-2024年合计建设支出为2930亿美元，主要受拜登政府时期补贴政策推动。制造业建设支出占私人部门非住宅建设支出比例从15%提升至31%，CAGR 32.6%。

　　美国制造业GVA提升主要由中高端制造业带动。2008年后，电子、汽车和零部件、冶金、运输设备、化工行业产值占GDP比重整体提升明显，2024年化工、电子、食品饮料及烟草、汽车和零部件产值占比分别为20%/12%/12%/9%。

　　注：GVA占比增量为本阶段GVA在制造米乐M6 m6米乐GVA占比减去上一阶段GVA在制造GVA的占比，正值表示占比增加，负值表示占比减小

　　制造业建设支出是增加值的前瞻指标，我们看到2021-2023年补贴推动的制造业建设周期尚未明显释放产值。历史上美国制造业GVA平均滞后于建设支出3年，GVA与工业设备投资增速同步，2021-2023年在拜登政府多部法案催化下，美国制造业以厂房为代表的建设投资高增，制造业产能指数从低位回升，但工业设备投资较为平缓，通胀和高利率环境压制生产活动，工业生产指数维持稳定，反映制造业实际扩产并不明显，2024年产能利用率小幅回落。今年以来在去库存结束、关税不确定性逐步减退以及降息背景下，工业设备投资逐季度复苏，关税政策也推动全球企业加大在美投资力度，我们预计前期建设投资将带来后期产出的增加，但受部分行业自身周期性低迷以及投产爬坡期影响，从投资到产出的传导存在时滞。

　　根据我们实地调研美国中部制造业企业，区域供应链和基础设施配套欠缺是现实挑战。除了直接的零部件配套或距离工厂几百公里，维修工人响应时效、割草、铲雪等隐形服务不完善也抬升运营成本。某小家电企业提到，美国缺乏支撑绝大多数产品的配套基础设施，如电路板、加热元件和电机等核m6米乐官网 米乐M6平台入口心部件无法就地生产，近岸如墨西哥也欠缺电源线、PCB等零部件配套。

　　► 美国中高端制造整体呈现出较高的对外依赖度，2022年电气设备、计算机电子、汽车、机械设备等中高端制造业依赖度高于制造业平均。

　　► 整体而言，美国制造业供应链以及美国对制造业需求的对外依赖度2000-2008年持续上升，2010年后开始企稳。

　　注：制造业供应链的对外依赖度（增加值角度）计算方式为，美国制造业（或对应的制造细分行业）所需的工业（除建筑）增加值中，来自本土以外的部分占全球的比重

　　对制造业需求的对外依赖度（增加值角度）计算方式为，美国各类经济活动（第一、二、三产业）所需的制造业增加值中，来自本土以外的部分占全球的比重

　　美国制造业贸易逆差仍在扩大，对中国逆差有所收窄。美国制造业贸易逆差从2009年3,190亿美元上升到2024年1.2万亿美元，对墨西哥、东南亚、印度、韩国逆差明显扩大，仅对加拿大和主要南美国家实现了制造业净出口。分产品看，电子、电气设备、机械、化学品净进口额持续扩大，主要由于电子、汽车等行业的近岸/友岸外包生产，以及自身强劲需求。

　　2024年美国制造业出口为16,381亿美元，对墨西哥/加拿大/欧盟/中国/日本的出口分别占比

　　图表8：2010年后美国就业人数占比降幅放缓，制造业贸易逆差占GVA比重持续扩大

　　2013年后美国制造业公司数量从底部33.5万家逐年上升，2024年回升至39万家，制造业就业人数从2010年1,151万人底部上行至2024年1,282万人，期间增速11.4%，占非农就业人数比例降幅趋缓，2024年为9.5%。分行业看，交通设备、食品制造行业就业增加相对明显，2009-2023年增长31%/20%，化工、电气设备、机械就业分别增长12%/11%/10%，服装、纺织、印刷等低技术制造业就业下滑明显，同期就业人数降低30-50%不等。

　　回流vs FDI贡献岗位：本国企业回流意愿增强，近两年回落，行业以中高端回流为主

　　从回流岗位看，美国制造业回流以中高端制造业驱动。产业政策激励下，美国本土企业回流意愿提升：2008年后美国推出制造业回流政策，早期制造业岗位增加以回流为主；2014-2016年制造业FDI提升明显，同年由FDI带来的制造业就业岗位超过回流，2014-2019年FDI贡献美国制造业回流就业岗位的60%左右；2021年在拜登政府推出的一系列法案刺激下，回流贡献的就业岗位反超FDI。从回流行业看，2010-2021年美国制造业回流里，高端产业占25%，中高端产业占42%，2022-2023年高端产业占比明显提高，为50%左右，2024年小幅回落。

　　根据Reshoring Initiative回流倡议机构统计，2021-1Q24期间，回流+FDI创造的就业岗位中，EV电池、芯片、光伏、稀土/锂/氢、制药行业分别占52%/22%/12%/8%/6%。2023-2024年，回流和FDI贡献的就业岗位数量略有下滑，或由于较高通胀环境、补贴力度减弱、新项目仍在审批中。

　　根据美国回流倡议机构统计，2024年促进美国制造业回流的前五大因素分别为政府激励、熟练劳动力、接近客户、供应链、经济影响，但1Q25统计显示接近客户被提及的次数上升至第一位。相比2008年初期由市场驱动的再工业化战略，政府激励在近年来的制造业回流中起到主要的推动作用。

　　根据美国制造业协会最新3Q25统计，阻碍制造业企业在美国开展业务的前五大因素分别为通胀、吸引和留住人工、供应链中断、联邦法规、留住客户。

　　2022年后补贴成为推动美国制造业回流的主要因素。2021年后一系列以补贴为核心的法案出台，半导体、新能源为代表的中高端制造业迎来一轮投资繁荣期。

　　制造业规划项目在补贴降温后进展缓慢。根据伊顿每季度披露的北美累计公告大型项目金额，截至2024年底，已规划大型项目投资总额达到1.7万亿美元，增幅维持在80%以上，相比2021年《基建与就业法案》出台时明显放缓；根据3Q24-4Q24数据，项目平均取消率约10-11%，项目开工率15-16%，大部分项目处于待启动状态；EV电池、半导体、医药项目从公告到传导给下游设备厂商订单的周期分别在1到1年半、1-2年半、3年以上不等。根据北美设备租赁龙头美国联合租赁（，公司认为目前大型项目开工仍在早期阶段，或在2026年加速，公司追踪的约75%已公告大型项目仍未开工。

　　图表17：主要制造业项目从公告到带动下游设备厂商业绩的平均周期1年半到6年以上不等

　　根据我们调研，企业普遍提到的再工业化制约主要来自劳动力和产业配套。制造成本方面，美国的主要劣势在劳动力成本端，根据我们9月的调研，工人工资平均约为中国5倍，用电成本接近或更低，土地成本较中国低但建设成本高，综合看熟练劳动力（如涉及操作设备的技术工）短缺问题突出，且区域供应链和基础设施配套欠缺。我们测算在以中国制造成本为100的基数下，美国同样产品的制造成本高出70%，根据我们调研的企业反馈的中美制造成本差异，实际能收窄到30%-50%左右，而企业布局产能除了考虑单点制造成本差异，还会根据自身成本结构综合评估生产规模、当地需求、区域协同、运输成本等因素。

　　► 劳动力成本：根据回流倡议机构，2022年美国/中国制造业工人薪酬分别为3.3万/1.3万美元；从制造业平均薪酬角度，2024年美国/中国/日本/德国制造业平均薪资分别为8.6/1.5/3.3/7.5万美元。微观层面，根据我们调研的制造企业，和设备相关的岗位平均时薪（含保险、福利待遇等，不考虑加班费）在25-30美元，年薪中位数6-7万美元，和我们草根调研交流的Uber司机年薪相当，高技术要求、用工环境较为恶劣的工种（如钢铁行业）平均工人年薪能达到10-12万美元，而普通包装工人年薪基本在3-4万美元（和餐厅服务员相当）。

　　技能缺口使得美国制造业劳动力潜在缺口较大。根据德勤2024年研究，由于缺乏具备技能的工人，2024-2033年美国制造业对新员工的净需求可能为380万，如果制造商无法解决技能差距、劳动力缺口，可能出现190万的缺口[2]。

　　美国平均人口素质也制约制造业回流。OECD从阅读、数学、解决问题三方面能力评价各国成人技能水平，美国成人技能得分均低于OECD均值。

　　技术与劳动力培训体系完善是缓解劳动力矛盾的主要方式，企业反馈实际生产效率爬坡后与中m6米乐官网 米乐M6平台入口国接近。通过我们调研，美国工人普遍缺乏实际操作经验，平均工业素养低于中国长三角、珠三角产业工人。但美国工人契约意识较强，严格遵循标准化操作流程，从培训周期看，在钢铁、汽车零部件行业，通过3-6个月基础培训即可达到熟练水平，虽爬坡阶段较长，但爬坡期稳定后和其他地区素质和效率没有太大差异。

　　本文摘自：2025年11月10日已经发布的《解码再工业化（二）：美国制造业回流进行时——万亿投资背后的现实图景》

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