本报告对锂电产业进行了全面剖析，核心观点围绕产业周期、供需状况、技术发展展开，为行业发展提供深度洞察。

　　上轮周期底部在2019 - 2020年，产业渗透率早期，“在手现金 - 短期负债”19Q3转正，盈利低点在18Q4和19Q4，2019年供给侧如澳矿Alita、沃特玛等陆续出清，需求依赖欧洲补贴与中国新能源车平价周期。本轮周期底部，企业现金充足但结构不均，宁德时代占比较大，跨界者资金多集中于正极和电池领域，同时盈利承压更大，宁德时代与材料企业净利米乐M6 m6米乐率差异显著。供给侧负反馈自2024年持续进行，资本开支负增长，部分企业产能利用率低，铜箔、铁锂行业已大面积亏损，铁锂行业涨价动力较强，当前处于产业底部第二阶段。

　　需求层面，2025年欧美新能源车购车平价虽尚未完全到来，但补贴后已接近全生命周期平价，电池切换为铁锂可加速平价进程；国内电池技术进步，如宁德时代快充和低温电池产品渗透率攀升，智能辅助驾驶迭代升级，城市NOA功能逐步普及，提升消费体验；电池技术进步还助力储能电池降低成本、提升寿命，有望跨越经济性卡点。二级市场方面，锂电板块中长期或仍处于底部区间。

　　总体而言，锂电材料产业链处于底部第二阶段，各环节有望渐次触底，虽面临诸多挑战，但需求增长预期和技术进步有望推动产业摆脱L型底，实现新一轮发展。